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Die M&amp;A REVIEW wurde 1990 von Prof. Dr. Günter Müller-Stewens ins Leben gerufen und von 1992 bis 2016 vom Institut für Betriebswirtschaft (IfB) an der Universität St. Gallen betreut. Seit 2016 ist Prof. Dr. Christoph Schalast der Herausgeber. Das Magazin liefert monatlich Fachbeiträge zu Unternehmensübernahmen und Fusionen im deutschsprachigen Raum und international. Sie bietet einen Überblick über aktuelle M&amp;A-Trends, erfolgte Transaktionen und beteiligte Interessengruppen wie Käufer, Verkäufer, Berater und Intermediäre. Die Themen umfassen praxisrelevante Fragestellungen entlang des gesamten M&amp;A-Prozesses, Analysen von Verflechtungsstrukturen einzelner Konzerne und Branchen, statistische Auswertungen, Länderanalysen sowie juristische und steuerrechtliche Beiträge.

Die M&amp;A REVIEW richtet sich vornehmlich an M&amp;A-Professionals im deutschsprachigen Raum. Dazu gehören zunächst Führungskräfte in Strategie- und M&amp;A-Abteilungen von Unternehmen sowie deren Unternehmensleitungs- und Kontrollebene. Daneben zählen Unternehmensberater, Vertreter von Investmentbanken und Corporate Finance-Boutiquen sowie Partner und Mitarbeiter von Wirtschaftsprüfungs-/Steuerberatungs- sowie Rechtsanwaltssozietäten, die im Bereich der Unternehmensübernahmen und Fusionen tätig sind, zum Leserkreis. Auch Finanzinvestoren beziehen regelmäßig die M&amp;A REVIEW. Aufgrund der wissenschaftlichen Fundierung und des universitären Hintergrunds ist die Fachzeitschrift auch in vielen Universitäten und Forschungseinrichtungen verfügbar.

<ul><li> Mit über 30 Jahren führende Fachzeitschrift rund um M&amp;A seit 1990 (deutschsprachig)</li><li>Seit 1.1.2015 offizielles Publikationsorgan des Bundesverbands Mergers &amp; Acquisitions e.V.</li><li>10 Ausgaben im Jahr mit Doppelausgaben im Januar/Februar und Juli/August</li><li>Print-Auflage bei ca. 1.000 Exemplaren pro Ausgabe</li><li>kostenloser M&amp;A REVIEW Online-Zugriff auf Archiv (nur für Abonnenten – hauptsächlich deutschsprachig)</li><li>Seit Juni 2020 Zusammenarbeit mit dem französischen Fachmagazin Fusions &amp; Acquisitions, seit 2023 gemeinsamer Auftritt mit englisch-sprachigen Fachmagazin Combuyn</li></ul>

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Leo Berthier

leo.berthier@manda.co

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Ingo Schleis ist Wirtschaftsprüfer, Steuerberater und Direktor bei KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft im Bereich Deal Advisory. Sein Beratungsschwerpunkt liegt in der umfassenden Betreuung von Mandanten, die sich im Nachgang zu einer Unternehmenstransaktion in einem M&amp;A-Dispute befinden. Neben der Identifizierung und Durchsetzung bzw. Abwehr von Ansprüchen aus Unternehmenskaufverträgen, ist er auch selbst schlichtend als neutraler Schiedsgutachter (Independent Expert) aktiv. Zudem unterstützt er Unternehmen in nationalen und internationalen Schiedsgerichtsverfahren als Parteigutachter bzw. „Expert Witness“.

Ingo Schleis

Christin Müller (ehemals Colditz) ist Steuerberater und Partner bei KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft im Bereich Deal Advisory. Mit ihrer mehr als 16 jährigen Erfahrung im Finance/ Accounting-Umfeld begleitet sie Mandanten durch den gesamten Transaktionsprozess. Im Vorfeld der Vertragsunterzeichnung bringt sie ihre Erfahrung aus der Strukturierung und Optimierung zahlreicher Kaufverträge ein und unterstützt Mandanten nach Signing bei der Lösung komplexer M&amp;A Disputes. In diesem Rahmen ist sie auch selbst schlichtend als neutraler Schiedsgutachter (Independent Expert) für Kaufpreisstreitigkeiten aktiv. In nationalen und internationalen Schiedsgerichtsverfahren bringt sie ihre Expertise als Parteigutachter/Expert Witness ein.

Christin Müller

<h2>1. Einleitung</h2>Wenn es bei Unternehmenstransaktionen zu Unstimmigkeiten kommt, geht es schnell um Ansprüche im Millionenbereich. Selbst sorgfältig verhandelte M&amp;A-Verträge geben häufig Anlass zu Diskussionen und Auseinandersetzungen, weil die Parteien den Kaufpreismechanismus, die Gewährleistungs- und Garantieregelungen sowie Freistellungsklauseln unterschiedlich interpretieren.Warranty &amp; Indemnity-Versicherungen (W&amp;I)[1. W&amp;I(Warranty&amp;Indemnity)-Versicherung: Im europäischen Raum übliche Bezeichnung für „Garantie-, Gewährleistungs- und Freistellungsversicherung“ als Grundbaustein eines M&amp;A-Versicherungskonzepts. Im US-amerikanischen Raum ist die Bezeichnung R&amp;WInsurance (Reps&amp;Warranty) gebräuchlich. Im Nachfolgenden verwenden wir einheitlich den Terminus W&amp;I-Versicherung bzw. W&amp;I-Claim.] schützen die an einer Transaktion beteiligten Parteien vor den Konsequenzen von Vertragsverletzungen. Die Policen erfreuen sich seit einigen Jahren wachsender Beliebtheit, was sowohl am Anstieg der M&amp;A-Aktivitäten als auch an der Tatsache liegt, dass immer mehr Käufer und Verkäufer die Vorteile von W&amp;I-Versicherungen erkannt haben.Naturgemäß geht mit dem Anstieg der Vertragsabschlüsse ein erhöhtes Aufkommen von W&amp;I-Claims gegenüber den Versicherungen einher. Die meisten dieser Claims resultieren aus Garantien mit Bezug zu Finanzdaten oder zu steuerlichen Aspekten. Im Anschluss an eine kurze Vorstellung der W&amp;I-Versicherung und ihrer Vorteile – auch vor dem Hintergrund aktueller Marktentwicklungen – beleuchtet dieser Beitrag den erfolgreichen Umgang mit W&amp;I-Claims aus Finance-Sicht. <h2>2. W&amp;I-Versicherungen: kurz und knapp zusammengefasst</h2>Wenn das Transaktionsobjekt nicht die zugesicherten Eigenschaften hat, verlangt ein Käufer typischerweise eine Entschädigung auf Basis von Garantien und Gewährleistungen. Somit besteht für den Verkäufer das Risiko, dass er sich nach dem Closing-Regressforderungen ausgesetzt sieht. Hier kann eine W&amp;I-Versicherung Abhilfe schaffen und für beide Seiten Vorteile bieten.Die meisten W&amp;I-Versicherungen sind sogenannte Käuferpolicen, bei denen der Käufer der Begünstigte ist: Sie scheinen sich gegenüber Verkäuferpolicen durchgesetzt zu haben und kommen inzwischen in mehr als 90% der Fälle zum Einsatz.[2. Vgl. CMS: CMS European M&amp;A Study 2018,in: www.cms-lawnow.com/publications/2018/03/cms-european-ma-study-2018 (abgerufen am 09.05.2018), S. 35.] Als Spielart der Käuferpolice hat sich die sogenannte „Stapled Insurance“ etabliert. Bei einer solchen initiiert der Verkäufer den Abschluss einer Police, die der potenzielle Käufer dann in späteren Stadien des Verkaufsprozesses übernimmt.[3. Für eine detaillierte Diskussion der Stapled Insurance vgl. auch Land/Hallermayer: Stapled Insurance und W&amp;I-Versicherungen bei M&amp;A-Transaktionen, in: M&amp;A REVIEW, 3/2017.] Ein wesentlicher Vorteil der Käuferpolice ist, dass der Käufer als Begünstigter etwaige Ansprüche direkt beim Versicherer anmelden und geltend machen kann, was die Abwicklung deutlich erleichtert.Wegen ihres deutlich höheren Marktanteils fokussiert sich dieser Artikel auf Käuferpolicen. Nichtsdestotrotz gelten die folgenden Ausführungen oftmals auch für Verkäuferpolicen. <h2>3. Die Vorteile einer W&amp;I-Versicherung</h2>Anders als der Name vermuten lässt, können von einer Käuferpolice beide Transaktionsparteien profitieren. Während sich der Käufer vor drohenden Garantie- oder Gewährleistungsverletzungen schützt, übernimmt der Verkäufer zwar die vertragliche Haftung, lagert aber das Risiko von Zahlungen wegen Vertragsverletzungen auf die Versicherung aus. Inzwischen können Verkäufer durch M&amp;A-Versicherungslösungen eine Vielzahl von Haftungsrisiken absichern. So greift die Versicherung zum Beispiel, wenn sich ein Garantieversprechen als faktisch unrichtig herausstellt. <img src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2018/11/A4-Abb01-1812.jpg" alt="&Uuml;berblick: Aktuelle Marktentwicklungen W&amp;I-Claims">Quelle: Eigene DarstellungEin weiterer signifikanter Vorteil für Verkäufer ist in diesem Zusammenhang, dass sie die abschließenden Erlöse aus der Transaktion viel früher prognostizieren können, da sie über die W&amp;I-Versicherung von eventuellen Käuferansprüchen freigestellt werden. Das ermöglicht ihnen zeitnah einen sauberen und abschließenden Exit, was in verschiedenen Transaktionsszenarien hochrelevant ist – man denke beispielsweise an den Exit eines Private-Equity-Unternehmens oder einen Verkauf aus der Insolvenz. Auch im Fall einer privaten Unternehmensnachfolge wird ein Verkäufer darauf bedacht sein, Risiken aus Garantien und Gewährleistungen auszuschließen – zumal sie häufig mehrere Jahre bestehen.Aus Verkäuferperspektive ebenfalls positiv zu bewerten ist die Tatsache, dass – wenn überhaupt – deutlich geringere Summen über mehrere Monate oder Jahre auf Treuhandkonten (Escrow) geparkt werden müssen, um etwaige Ansprüche des Käufers abzusichern. Das verbessert die Liquiditätslage des Verkäufers unmittelbar und signifikant.Die genannten Vorteile für Verkäufer führen im aktuellen Verkäufermarkt zu einem weiteren wichtigen Vorteil für Käufer: Sie können sich durch den Abschluss einer W&amp;I-Versicherung positiv von anderen Bietern abheben. Hinzu kommt, dass einige Verkäufer zu umfangreicheren Garantien erst bereit sind, wenn eine W&amp;I-Police abgeschlossen wird. Darüber hinaus ist es aus Sicht eines Käufers vorteilhaft, dass mit der W&amp;I-Versicherung ein solventer Schuldner zur Verfügung steht, wenn es um die Eintreibung von Ansprüchen geht. Dies ist insbesondere in Fällen von Bedeutung, in denen Unsicherheiten hinsichtlich der Bonität oder der Durchsetzbarkeit von Ansprüchen bestehen. Ferner vermeidet ein Käufer durch eine W&amp;I-Versicherung die direkte Konfrontation mit dem Verkäufer, wenn es zu Streitigkeiten kommt. Dies ist besonders wichtig, wenn Käufer und Verkäufer – wie so häufig – nach der Transaktion durch Geschäftsbeziehungen verbunden bleiben.Positiv ist ferner zu bewerten, dass der Käufer in bestimmten Fällen mit der Versicherung eine Deckungssumme mit der W&amp;I-Versicherung vereinbaren kann, die die Haftungsobergrenzen im Unternehmenskaufvertrag überschreitet. Keine Seltenheit bei W&amp;I-Policen sind zudem Verjährungsfristen, die länger sind als die Fristen im Unternehmenskaufvertrag. <h2>4. Aktuelle Entwicklungen auf dem W&amp;I-Versicherungsmarkt</h2>Angesichts steigender M&amp;A-Volumina und eines wachsenden Verständnisses für ihre Vorteile werden W&amp;I-Versicherungen immer häufiger eingesetzt. In Europa kommen sie inzwischen bei 35% der Transaktionen mit einem Volumen von mehr als 100 Mio. EUR zum Einsatz.[4. Vgl. CMS: CMS European M&amp;A Study 2018, a. a. O., S. 35.] Dies ist auch auf einen signifikanten Rückgang der Prämien seit 2007 zurückzuführen, die derzeit zumindest in Europa bei etwa 1% des zu versichernden Risikos und darunter liegen.[5. Vgl. Pamler/Meven: Sicher ist sicher - Wie man Fusionen und Übernahmen professionell absichert, in: M&amp;A REVIEW, Heft Special „M&amp;A Insurance”, Mai 2018, S. 8.], [6. Vgl. Crozier/Allen/Hendry: Warranty and indemnity insurance: a global reach, in: Practical Law UK Articles, 2013, S. 2.], [7. Vgl. Fromholzer: Gewährleistungsversicherungen beim Unternehmenskauf sind in der Praxis angekommen, in: Der Betrieb, Heft 48, 2016, S. M5.] Die ver sicherbaren Beträge sind dagegen gestiegen, Deckungssummen jenseits von 500 Mio. EUR sind inzwischen möglich.[8. Vgl. Hoenig/Klingen: Die W&amp;I-Versicherung beim Unternehmenskauf, in: NZG, Heft 32, S. 1247.] Teilweise werden dazu syndizierte Versicherungen verwendet.<img src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2018/11/A4-Abb02-1812.png" alt="Schadensh&ouml;he und prozentuale Verteilung von W&amp;I-Claims">Quelle: Eigene DarstellungZum anderen konnten die Versicherer die praktische Anwendbarkeit der Policen und den Service optimieren, indem sie Mitarbeiter mit M&amp;A-Erfahrung engagiert haben. So sind sie heute in der Lage, auch unter dem Zeitdruck einer M&amp;A-Transaktion maßgeschneiderte Produkte zur Verfügung zu stellen.Dadurch ist die Attraktivität von W&amp;I-Versicherungen nicht nur für die klassischerweise interessierten Private- Equity-Häuser gestiegen. Auch Unternehmen aus anderen Wirtschaftssektoren greifen verstärkt auf W&amp;I-Policen zurück und erhöhen auf diese Weise die Gesamtnachfrage.Ein weiterer Grund für die erhöhte Nachfrage in Deutschland ist die Akquisetätigkeit US-amerikanischer, britischer und chinesischer Investoren. Während angelsächsische Käufer die Policen aus ihren Heimatmärkten kennen und sie nun auch bei Transaktionen in Kontinentaleuropa einsetzen wollen, steigt das Interesse chinesischer Investoren vor allem wegen Vorgaben der Regierung sowie einer geringen Vertrautheit mit dem deutschen Markt.[9. Vgl. Froneberg/Li: Heterogene Struktur von Bieterkreisen führt zu neuartiger Komplexität, in: Börsenzeitung, 06.05 2017.] Im Zuge der steigenden Nachfrage treten auch neue Anbieter auf den Plan: Nachdem 2014 nur drei deutschsprachige Versicherungen W&amp;I-Policenofferierten, waren es Ende 2016 bereits sieben.[10. Vgl. Pamler: Tauziehen um die Haftung bei M&amp;A-Deals, in: Finance, November 2016.] Inzwischen sind laut unserer Analyse rund 15 Versicherer in Deutschland in diesem Bereich aktiv.[11. Vgl. KPMG Analyse; Pamler/Meven: Sicher ist sicher. Wie man Fusionen und Übernahmen professionell absichert, a. a.O., S. 8.] <h2>5. Typische W&amp;I-Claims in der Praxis</h2>Die wachsende Zahl von Vertragsabschlüssen führt dazu, dass immer öfter Ansprüche geltend gemacht werden. Im Einklang mit aktuellen Marktstudien liegt der Anteil der Transaktionen, bei denen es zu W&amp;I-Claims kommt, unserer Erfahrung nach zwischen zehn und 20%.[12. Vgl. stellvertretend: AIG: M&amp;A Insurance – The new normal?, in: www.aig.com/content/dam/aig/america-canada/us/documents/insights/aig-manda-claimsintelligence-2018-wand-i.pdf (abgerufen am 16.05.2018), S. 3.] Bei Transaktionen mit einem Volumen von mehr als 1 Mrd. USD sind es sogar 24%.[13. Vgl. ebenda.]Ein wichtiger Treiber sind sicher die hohen Preise, die im aktuell positiven wirtschaftlichen Umfeld für Unternehmen gezahlt werden. Damit steigt das Risiko enttäuschter Erwartungen, die häufig der Auslöser dafür sind, dass Erwerber gezielt Möglichkeiten suchen, um Ansprüche geltend zu machen. In solchen Fällen bieten Garantie- und Gewährleistungsansprüche sowie Freistellungsklauseln eine willkommene Grundlage.Neben der Schadensfrequenz ist auch die Höhe der Forderungen signifikant: Die geforderten Beträge liegen regelmäßig im Millionenbereich, im Durchschnitt sind es Studien zufolge 4 Mio. USD.[14. Vgl. SRS: M&amp;A Transaction Insurance Guidebook, in: www.srsacquiom.com/resources/matransaction-insurance-guidebook/#downloadform (abgerufen am 17.05.018), S. 4; AIG, 2018. M&amp;A Insurance – The new normal?, a. a. O., S. 3.] Es überrascht deshalb nicht, dass die Auseinandersetzungen teilweise erst im Schiedsgerichtsverfahren oder vor staatlichen Gerichten beigelegt werden.W&amp;I-Claims ähneln naturgemäß den Ansprüchen, die in Abwesenheit einer W&amp;I-Versicherung an den Ver-käufer gestellt werden, und resultieren dabei aus vielfältigen Quellen. Dennoch lassen sich wiederkehrende Themen identifizieren – insbesondere im Kontext von Finanzdaten, Konzern- und Jahresabschlüssen sowie steuerlichen Sachverhalten. In diese Kategorien fallen 35 bis 50% aller W&amp;I-Claims (siehe Abb. 3). Weitere Anknüpfungspunkte sind wesentliche Verträge (Material Contracts), Compliance-Themen, geistiges Eigentum (Intellectual Property), Arbeitsverhältnisse und Umweltaspekte.<img src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2018/11/A4-Abb03-1812.jpg" alt="&Uuml;berblick: Aktuelle Marktentwicklungen W&amp;I-Claims">Quelle: Eigene DarstellungDie essenzielle Bedeutung von Finanzdaten für die Unternehmensbewertung und die Kaufpreisfindung spiegelt sich in der Ausgestaltung der Garantien, Gewährleistungen und Freistellungsregelungen im Rahmen einer M&amp;A-Transaktion wider. So wird sich beispielsweise ohne die explizite Zusicherung, dass die Finanzdaten korrekt sind („Bilanzgarantie“), kein Erwerber finden lassen.Die Missachtung von Rechnungslegungsvorschriften kann deshalb gravierende Konsequenzen haben. Wird beispielsweise nachträglich eine nicht vollständig erfasste Verbindlichkeit entdeckt, deren Richtigkeit durch eine Bilanzgarantie oder eine sogenannte „No undisclosed liabilities“-Gewährleistung zugesichert wurde, kann dies zu einem signifikanten Anspruch führen.Die in der M&amp;A-Praxis häufig geltend gemachten Ansprüche mit finanziellem und steuerlichem Bezug sind in Abbildung 3 zusammengefasst. Auch wenn die dort genannten Grundlagen für W&amp;I-Claims im ersten Moment trivial klingen, sollte niemand davon ausgehen, dass es sich überwiegend um eindeutige und unstrittige Ansprüche handelt. Im Gegenteil: Meist knüpfen Forderungen an Finanzkennzahlen an, die nach nationalen (z.B. HGB) oder internationalen (IFRS, US-GAAP) Rechnungslegungsnormen oder vertragsspezifischen Vorgaben zu ermitteln sind. Dabei sollte sich jeder bewusst sein, dass vor allem Rechnungslegungsnormen nicht nur komplex sind, sondern auch stark auslegungsbehaftete Elemente enthalten. Ermessensspielräume und damit eine unvermeidliche Subjektivität führen nicht selten zu abweichenden Bilanzierungs- und Bewertungseinschätzungen. <h2>6. W&amp;I-Claims geltend machen bzw. abwehren: Fehler vermeiden – Chancen nutzen</h2>Um Ansprüche erfolgreich geltend zu machen, reicht es nicht, etwaige Verstöße bei der Versicherung anzuzeigen. Es bedarf vielmehr einer systematischen Analyse möglicher Ansprüche sowie einer fundierten Geltendmachung. Ähnliches gilt für Versicherungen, die mit W&amp;I-Claims konfrontiert werden.Die Analyse der rechtlichen und wirtschaftlichen Anspruchsgrundlagen sowie die anschließende Schadensbemessung sind keineswegs trivial. Sie erfordern eine detaillierte Untersuchung und Aufarbeitung der Finanzdaten, Informationen und Sachzusammenhänge vor dem Hintergrund der maßgebenden Rechnungslegungsnormen sowie der einschlägigen Regelungen im Unternehmenskaufvertrag. Somit muss eine Fülle von Daten, Informationen und komplexen Sachzusammenhängen untersucht, aufgearbeitet und in Bezug zur Anspruchsgrundlage im Unternehmenskaufvertrag und der W&amp;I-Police gesetzt werden.Dabei ist es unerlässlich, frühzeitig die Chancen und Risiken abzuwägen, die sich aus dem W&amp;I-Claim ergeben. So gilt es zum Beispiel, einen etwaigen finanziellen Erfolg unter Berücksichtigung von Wahrscheinlichkeitsszenarien zu quantifizieren. Hinsichtlich der Risiken ist zu bedenken, dass es Zeit und Geld kostet, einen W&amp;I-Claim geltend zu machen und durchzusetzen. Die durchschnittliche Regulierungsdauer liegt Analysen zufolge bei sieben Monaten[15. Vgl. ebenda, S. 4; Die Art der Beilegung des W&amp;I-Claims mittels unmittelbarer Anerkennung und Zahlung durch die Versicherung, Schiedsgerichtsverfahren oder vor staatlichen Gerichten hat einen signifikanten Einfluss auf die Verfahrensdauer.], wobei von einer hohen Bandbreite auszugehen ist. Auch die entstehenden Kosten können nicht unerheblich sein.Da W&amp;I-Auseinandersetzungen selten öffentlich ausgetragen werden, liegen keine direkt einsehbaren Sammlungen vergleichbarer Sachverhalte und Streitfälle vor. Auf W&amp;I-Claims und M&amp;A-Disputes spezialisierte Experten, die bei W&amp;I-Auseinandersetzungen regelmäßig hinzugezogen werden, besitzen jedoch einen entsprechenden Erfahrungsschatz aus der Praxis und können bei der Einschätzung und der Analyse helfen.Insbesondere zur Höhe der Ansprüche und zu den Erfolgsaussichten können externe Experten eine belastbare Einschätzung und Orientierung geben. Zudem unterstützen sie mit ihren einschlägigen Erfahrungen bei der Aufarbeitung und Darstellung des Sachverhalts, der Identifizierung sowie Geltendmachung beziehungsweise der Abwehr von Ansprüchen.Besonders wichtig ist dabei eine klare Kommunikation: Stellungnahmen sind sorgfältig zu strukturieren und so zu gestalten, dass sie im Zweifel einen unabhängigen Dritten überzeugen können. Dazu müssen Argumentationslinien nachvollziehbar sein und durch Belege schlüssig untermauert werden. Zudem sollten nur Unter lagen und Stellungnahmen übersendet werden, die die eigene Position zielgerichtet und vollumfassend unterstreichen. Die Rücknahme beziehungsweise Änderung von Argumentationslinien ist stets mit einem Glaubwürdigkeitsverlust verbunden und schadet der Vertrauensbasis zwischen Kunde und Versicherung.Darüber hinaus ist eine umsichtige Kommunikation zwischen Versicherung und Kunde unerlässlich. Oftmals enthalten die W&amp;I-Policen eine Kooperationsklausel hinsichtlich der Geltendmachung von Ansprüchen. Aber auch unabhängig davon ist es im Interesse des Versicherungsnehmers, auf angemessene Informationsanfragen der Versicherung zu reagieren und eine schnelle sowie pragmatische Regulierung anzustreben. Ferner ist anzunehmen, dass bei der Regulierung durch die Versicherung auch Überlegungen zu den zukünftigen Geschäftsbeziehungen mit den Kunden eine Rolle spielen. <h2>7. Fazit</h2>W&amp;I-Policen haben sich in den letzten Jahren zunehmend am Markt etabliert. Denn Versicherungen haben die Voraussetzungen für eine umfassende Einsetzbarkeit in der M&amp;A-Praxis geschaffen, und gleichzeitig haben die Transaktionsparteien die Vorteile von W&amp;I-Policen erkannt und bedienen sich dieser zur gewünschten Risikoallokation.Der verstärkte Einsatz von W&amp;I-Versicherungen geht mit einer wachsenden Zahl von Schadensmeldungen einher, wobei die Schadensvolumina und -frequenz signifikant sind. Die Schadensquellen ähneln den klassischen M&amp;A-Disput-Themen und beziehen sich regelmäßig auf Finanzinformationen und Steuerthemen.Der erfolgreiche Umgang mit W&amp;I-Claims erfordert eine eingehende Analyse der Sachverhalte und Finanzinformationen. Wer potenzielle Ansprüche identifiziert hat, muss die relevanten Fakten aufarbeiten, die daraus resultierenden finanziellen Implikationen abschätzen und die vertraglichen Anspruchsgrundlagen beleuchten. Diese Analyse ist auch unter Berücksichtigung der rechtlichen Sorgfaltspflichten des Managements von Relevanz.Dieses Vorgehen empfiehlt sich gleichermaßen für die Versicherung. Denn um zu beurteilen, ob ein Anspruch durch den Versicherungsvertrag abgedeckt wird oder zurückzuweisen ist, ist ebenfalls eine detaillierte Aufarbeitung und Analyse der Finanzdaten, Informationen und Sachzusammenhänge erforderlich. Zudem müssen die maßgebenden Rechnungslegungsnormen sowie die einschlägigen Regelungen im Unternehmenskaufvertrag und der Versicherungspolice intensiv geprüft werden. Dabei ist fachliche Expertise genauso unerlässlich wie Erfahrungen mit Rechnungslegungsthemen, Unternehmenskaufverträgen und M&amp;A-Streitfällen.Zudem muss der Umgang mit Ansprüchen auf beiden Seiten von besonderer Sorgfalt geprägt sein, um die Vertrauensbasis zu erhalten – und damit die Chance auf eine langfristige Geschäftsbeziehung zwischen Kunde und Versicherung zu wahren.

Der erfolgreiche Umgang mit W&I-Claims erfordert eine eingehende Analyse der Sachverhalte und Finanzinformationen.

M&A-Insurance: erfolgreiche Umgang mit W&I-Claims

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