Keine Belebung auf dem deutschen Private Equity-Markt (Ausgabe 10/2010)

Der deutsche Private Equity-Markt (PE) hat die Talsohle noch nicht durchschritten: Während die Zahl der Transaktionen mit 57 PE-Deals im ersten Halbjahr 2010 exakt auf dem Niveau des zweiten Halbjahres 2009 verharrte, sank der Wert der Transaktionen deutlich von 5 auf 0,9 Mrd. Euro und erreichte damit den tiefsten Stand seit der ersten Jahreshälfte 2002. Zu diesen Ergebnissen kommt eine Studie von Ernst & Young, die den deutschen PE-Markt untersucht. Während es im zweiten Halbjahr 2009 noch eine große Transaktion im Wert von über 1 Mrd. Euro gegeben hatte, fand im ersten Halbjahr 2010 nicht eine einzige größere Transaktion statt. Kein PE-Deal überstieg den Wert von 300 Mio. Euro. Zwar werde es allmählich wieder einfacher, Banken zu finden, die Mittel für eine Transaktion zur Verfügung stellen. Jedoch seien die Finanzierungsbedingungen nicht vergleichbar mit den Boomjahren 2005/06. Milliardentransaktionen würden daher auch mittelfristig nur in Ausnahmefällen zu sehen sein. Ein großer Hemmschuh sind derzeit auch die extrem unterschiedlichen Preisvorstellungen von Investoren und Verkäufern. Unternehmen, die für PE-Investoren interessant wären, haben im vergangenen Jahr aufgrund der Finanz- und Wirtschaftskrise häufig kein gutes Ergebnis eingefahren. Da die Investoren ihre Preisvorstellungen mit einem bestimmten Multiplikator des EBIT aus dem laufenden Jahr 2010 bestimmen, spiegeln die Kaufpreise aus Sicht der PE-Häuser noch die Nachwirkungen der Finanz- und Wirtschaftskrise wider und bleiben deshalb hinter den Erwartungen der Verkäufer zurück. Die Verkäufer hingegen legen der Preisbestimmung ihre Planungen für das Jahr 2011 und die Jahre danach mit entsprechend höheren Erwartungen an den EBIT zugrunde. Damit halten sie zwar die Multiplikatoren vergleichsweise niedrig; wegen der eingepreisten positiven Geschäftserwartungen ergeben sich jedoch unter dem Strich deutlich höhere Preise als die PE-Häuser derzeit zu zahlen bereit sind.